Личный счет


/

В очередной программе "Экономика на пальцах" Сергей Чалый основное время уделил время текущим событиям в Беларуси,  и рассмотрел ситуацию на валютном рынке. 

В конце программы он затронул ситуацию в экономике Украины. Что происходит у наших южных соседей, как им аукается газовая война с Россией, удачно ли реализуется план реформ кабинетом Яценюка, как повлияет на страну то, что Порошенко подписал соглашение об ассоциации с ЕС, приходят ли обещанные кредиты от стран Запада и куда их тратят, а самое главное - какие уроки из происходящего в экономике Украины может извлечь Беларусь.

Внимание! У вас отключен JavaScript, ваш браузер не поддерживает HTML5, или установлена старая версия проигрывателя Adobe Flash Player.

Скачать аудио (35.09 МБ)

Внимание! У вас отключен JavaScript, ваш браузер не поддерживает HTML5, или установлена старая версия проигрывателя Adobe Flash Player.

Открыть/cкачать видео (233.70 МБ)

За последний год наметилась рекордная продажа наличной валюты. Ее было продано больше, но продолжается и переток рублевых вкладов в валютные. Завершился месяц, на который пришлось получение бридж-кредита банка ВТБ на 2 млрд. Золотовалютные резервы за этот же месяц увеличились на 1 млрд 81 млн долларов. То есть 1 млрд уже куда-то делся.

При этом очень интересна структура резервных активов. Есть так называемые резервные активы в иностранной валюте: это деньги, которые понадобятся, если придется гасить валютную панику.

Там было 2,5 млрд, а стало 3 млрд. На эту же сумму увеличились прочие активы. По методологии МВФ это резервные деньги, которые не хранятся в твердых валютах (это может быть юань, российский рубль). Я пока не нахожу объяснения такому поведению. Почему у нас вдруг выросли резервные активы в валюте с относительной конвертируемостью? По логике это должно было отразиться исключительно в валютной составляющей. Можно представить, каковы потребности экономики в проедании денег, если 2 млрд остается только один. Конечно, это связано с тем, что на эти пару месяцев приходились довольно серьезные траты в виде погашения кредитов антикризисного фонда ЕврАзЭС.

Кроме такого рода источников, как межгосударственные кредиты и бридж-кредиты, у нас не так много инструментов, чтобы вливать деньги в бюджет. С одной стороны, у нас есть инструмент выпуска государственных облигаций, номинированных в валюте для юридических лиц. Его придумали для того, чтобы обойти ограничения на величину внешнего долга. Предполагается, что, несмотря на то, что этот заём номинирован в иностранной валюте, он внутренний, то есть ты должен своим собственным резидентам.

В Беларуси существуют законодательные ограничения на величину стоимости обслуживания внешнего долга – не больше 10% от доходов бюджета. Мы позволяем сделать вид, что это наш внутренний долг, а внешний как будто не растет. Хотя мы понимаем, что если он номинирован не в национальной валюте, по физическому смыслу это физический долг.

Такие государственные облигации не хотели покупать, и очень часто находилось два-три крупных покупателя, главным образом крупные банки с государственным капиталом. Их просили совершить эту покупку. Такая схема замещала прежнюю схему рисования золотовалютных резервов с помощью валютных свопов с коммерческими банками. Но откуда брали деньги коммерческие банки для участия в валютных облигациях? Главным образом, это были заимствования на внешних рынках.

Выясняется, что когда не просят покупать, результат размещения облигаций достаточно вялый. С апреля 2014 года было три выпуска облигаций в долларах и один – в евро. Общая сумма размещения – 300 млн долларов и 50 млн евро. За это время из 300 млн долларов удалось продать 74 млн, а из 50 млн евро – почти 14 млн.

В общем и целом состояние экономики получается забавное. С одной стороны, пересчитали данные ВВП по первому кварталу, повысили оценку роста: было 0,5%, сейчас 0,7%. Видно замедление темпов спада промышленности, а экономика даже начинает расти.

Основной драйвер – химическая и нефтехимическая промышленность (калийные удобрения и то, что Россия удовлетворит все наши потребности по нефти). Заголовочно вроде бы все не так плохо, при этом принимаются решения, которые просто не нужны, когда ситуация улучшается. Лицензирование, сертификация, специмпортеры… Республиканский бюджет пока исполняется с профицитом, правда, за последний месяц он уменьшился ровно в два раза.

Вдобавок ухудшается финансовое положение предприятий, потому что процентные ставки по-прежнему высоки. Нацбанк перешел от жесткой денежно-кредитной политики к той, которую он называет взвешенной. Было видно, что взятые на себя обязательства еще в октябре прошлого года о планах совместных действий Нацбанка и правительства по ограничению роста кредита экономики стабильно нарушались с ноября прошлого года. На прошлый год предполагался рост не более 1% в месяц и 0,8% в этом году. Регулярно было выше. За апрель задолженность по кредитам, выданным банкам Республики Беларусь секторам экономики, составляет 0,1%, за май – 0,6%. Резкое падение темпов кредитования. При этом за весь год – 6,7% роста. Проблемная задолженность по кредитам выросла на 74%, то есть финансовое положение ухудшается.

Нацбанк принимает решение, направленное на ослабление денежно-кредитной политики. Ставку рефинансирования не трогают, но снижают ставки предоставления и изъятия ликвидности. Сейчас ликвидность в банковской системе избыточна, и Нацбанк проводит аукционы или принимает на депозиты эти средства на 7 дней. Понижая процентную ставку изъятия ликвидности из системы, он пытается стимулировать кредитование. При этом кредитование не растет. Я думаю, этот парадокс может объясняться тем, что у банков заканчиваются хорошие заемщики. Они бы и рады кредитовать, но найдите тех, кто будет нормально обслуживать кредит и вернет его.

Оценка параметров безопасности по государственному долгу на 1 апреля


У нас законодательно установлено ограничение обслуживания госдолга – 10% от величины доходов республиканского бюджета. Сейчас этот показатель 8,8%. Исходя из этой ситуации первый заместитель финансов Максим Ермолович сказал, что мы пытаемся ограничить внешние займы. В этом году надо вернуть больше 3 млрд долларов, в следующем – 3 млрд, и из них мы будем рефинансировать только 1 млрд. Дефицит текущего счета на этот год, видимо, будет не меньше, чем в прошлом (около 10% ВВП).

Возникает вопрос, где брать деньги. Рынок еврооблигаций по-прежнему закрыт. На рынке межгосударственных займов мы близки к максимуму того, что можно получить. Будет последний транш антикризисного фонда ЕврАзЭС, и на этот год все. А на следующий год Россия обещала только 500 млн.

Ситуация с "Гродно Азотом"


Где брать деньги? Это могут быть прямые иностранные инвестиции, но у нас не так много крупных активов, которые можно продать коротко и достаточно быстро. Я не учитываю пять интеграционных проектов, потому что там особо нет денег. К примеру, "Гродно Азот", который пытаются продать. 3 июля был освобожден от занимаемой должности глава концерна "Белнефтехим" Игорь Жилин. Вероятнее всего, это отголосок калийной войны.

Игорь Жилин два года возглавлял "Гродно Азот", он был своего рода антикризисным менеджером. Все понимали, что его работа – предпродажная подготовка "Гродно Азота". Он избавлялся от непрофильных активов, чтобы инвестору было понятно, что он покупает. Теперь нет ни одного человека, который так хорошо знал бы работу "Гродно Азота".

Проблема нашей приватизации упирается в человеческий фактор. Люди не умеют довести до конца даже почти оформленную сделку. Это был едва ли не единственный человек, обладавший таким опытом.

Российско-украинский конфликт


Протекционистские меры начинают грозить возможной торговой войной со стороны России. Наш товарооборот сокращается, но профицит двустороннего платежного баланса Беларуси с Украиной растет. За первый квартал он вырос почти на 23%. Это связано с тем, что, несмотря на падение общего объема нашего экспорта, три четверти экспорта составляют нефтепродукты. Из-за российско-украинских событий поставки российских нефтепродуктов упали, наша доля выросла.

Несложно догадаться, что украинские товаропроизводители, которые считают, что их ущемляют, задают вопросы: "как же так, вы пользуетесь нашим рынком, а на свой не пускаете". Потенциально наша ситуация может быть неплохой.

Но учитывая сегодняшние тенденции, какой реакции Украины стоит ожидать?

Уже была похожая история, и просто были приняты ответные меры. Но сейчас им сложно, так как у них на рынке больше 70% импортных нефтепродуктов. Защищаться они будут себе во вред. Угроза ухудшения отношений существует при том, что это полностью противоречит нашим интересам.

Влияние соглашения об ассоциации с ЕС на экономику Украины


Оценки отличаются в зависимости от того, кто считает. Со стороны России рисуется чуть ли не апокалипсис. Советник Путина экономист Сергей Глазьев прославился предложениями ответных мер России по отношению к западным странам, когда речь зашла о санкциях. Все экономисты тогда схватились за голову, что Глазьев опаснее для российской экономики, чем европейские санкции. По другим оценкам, масштаб вероятных потерь в Украине вследствие снижения уровня торгово-экономических отношений с Россией и ТС оценивается в 33 млрд долларов на годовом уровне, или 19% украинского ВВП в 2013 году.

Голос форума

mikola-h 9 июля 2014 в 22:58 из Беларуси

Вообще-то Украина больше 20 лет независима, а вопрос "чтобы у них все получилось" возник только сейчас. Очень интересно, чем они занимались все эти годы и почему именно сейчас у них что-то должно получиться. Наверное, что-то им мешало все это время, или кто-то? Может быть "совковость", унаследованная от СССР, или козни Москвы, которая навязывала Украине дешевый газ, приучая к халяве. Господин Чалый не любит Россию в смысле ее экономического уклада, во многом справедливо, постоянно прикалывается по поводу "ресурсной федерации", "вставания с колен, с локтей" и т. п. Но по большому счету Украине можно предъявить то же самое и еще много чего плохого и неевропейского. И тема "вставання з колiн" у них точно также красной нитью проходит, можно привести много примеров, да и постановка некоторых категорий граждан "на колiнi" также имеет место. Существует точка зрения, что Россия в целом по своему развитию на данный момент ближе к Европе находится, чем Украина, и я близок к тому, чтобы с этим согласиться. К тому же уже был приход к власти "суперевропейскоамериканскогого" Ющенко, и ни к чему хорошему это не привело. И сейчас практически те же люди физически к власти пришли. Почему именно сейчас у них должно "все получиться"? Не нужно будет кормить Донбасс? Может быть, но много ли можно на этом сэкономить? И почему за него нужно сражаться, пускай бы Россия этими отработанными шахтами озаботилась. И что делать с олигархами украинскими, как-то не по европейски они хозяйничают. Да, считается, что в России плохо в частности потому, что олигархи все монополизировали и мешают своим присутствием свободному развитию рынка. А в Украине по-другому? Куда девать, к примеру, Коломойского? Он ведь тоже не Генри Форд, Билл Гейтс и даже не Стив Джобс. И кто его уберет? Украина-не Россия, это верно. Но чем она лучше России? И почему именно сейчас она стала лучше? Хотелось бы получить ответы на эти вопросы. ps. Мой любимый "украинский" анекдот: Едут в купе студенты из Африки, заходит украинец: Так, хлопци, шо горело?
В случае ратификации договора об ассоциации Россия грозит торговой войной с Украиной. В Сочи состоялось заседание Евразийской экономической комиссии, где Россия пыталась подписать всех остальных участников на принятие ответных мер тарифно-таможенного регулирования. Хотя не очень понятно, в чем заключалась угроза со стороны Украины, по мнению России. Высказывается два опасения. В Украине снижаются таможенные пошлины. Всеобъемлющее соглашение о зоне свободной торговли подразумевает снятие таможенных пошлин с обеих сторон. В Украину хлынет большое количество европейских дешевых товаров. А Украинские товары пойдут в Россию, и ей не останется ничего другого, кроме как защищаться.

Второе предположение касается того, что Украина может стать каналом реэкспорта. Каким-то образом под видом украинских товаров хлынут дешевые европейские товары. Фраза "дешевые европейские товары" с головой выдает логику: заранее признается, что ЕАЭС защищает высокий уровень внутренних цен. Второе утверждение – неверно, так как на любой границе есть проверка соответствия страны происхождения товара. Невозможно просто так наклеить лейбл "сделано в Украине", это легко обнаружится.

Белорусская сторона задалась вопросом, как можно говорить об ответных мерах, когда нет угрозы со стороны Украины. В итоге было решено, что ответные меры могут приниматься на национальном уровне. Соглашения в рамках ЕАЭС позволяют принимать такого рода меры, но только в случае, если мониторинг внешней торговли покажет, что действительно в результате изменившихся условий торговли Украины с ЕС увеличился импорт в Россию. Он должен не просто увеличиться, а действительно угрожать той или иной отрасли или производителям. В этом случае Россия может принимать односторонние меры, но они могут быть только временными, на срок до шести месяцев.

Есть пример стран, которые, еще не став кандидатами на вступление в ЕС, уже подписали соглашения о зоне свободной торговли. В Польше от соглашения об ассоциации до вступления в ЕС прошло 10 лет. На таких примерах можно вычленить результат именно от существования зоны свободной торговли и расходов на реформы. Украина сейчас может оказаться модельным примером, когда мы убедимся, что более выгодно, является ли зона свободной торговли экономическим драйвером к росту или все-таки камнем на шее. Соглашение о зоне свободной торговли с ЕС не запрещает участвовать в других соглашениях. Россия же считает, что эти соглашения между собой несовместимы.

Голос форума

Дмитрий_Фёдоров 10 июля 2014 в 01:49 из Беларуси

Навряд ли какие уроки мы можем извлечь из происходящего на Украине. 1. Чалый видимо об этом скажет. Вся эта война на юго-востоке Украины может называться газовой. В России некоторые издания пишут, что Славянск - центр Юзовского месторождения сланцевого газа. В конце 1970ых советские учёные открыли огромные залежи газа в Донецкой и Харьковской областях. Объём месторлждения газа - огромный. 2. Документы о добыче газа были подписаны с американскими и английскими гигантами ещё ... вездесущим Януковичем. 3. Почти 25 лет на Украине Верховная Рада никого из иностранцев не подпускала к Газо Транспортной Системе Украины. Теперь эта похоже окончилась. ГТС Украины под контролем американской корпорации. Причём сдал ГТС Украины тот же Янукович. 4. В России в ужасе сегодня от перспективыстать в лучшем случае 2 импортёром газа в Европу, а Украина 1ым. России в ближайшие 5 лет грозит потеря валютных доходов от 20% до 30% ежегодно, если проект по добыче газа в Юзовском месторождении будет успешным. Газ "Газпрома" может быть 2ым номером на подхвате для Европы. Последнее. Может быть какие-то реформы на Украине и будут успешны. Но скорее всего это будет грузинский ремайк. Обязательно многие предприятия, имеющие связи с ВПК России, очевидно будут переформатированны или закрыты. Не ясно, что будет с Крымом. Останется Крым российским или... Интересно, что Запад с марта поддерживает акции российских компаний. Например, с марта акции "Газпрома" выросли на 40%. В принципе, это своеобразная взятка Запада за несопротивление. Беларуси всё это грозит скорее всего резким сокращением дотаций ввиде дешёвой нефти и газа. А также сокращением размеров доступных российских госкредитов.
На первом этапе можно вычислить выгоду Украины – 1,8 млрд долларов. Со стороны ЕС снижение пошлин во внешней торговле происходит быстрее, порой даже одномоментно, а для Украины прописан длительный переходный период. Очень важной является динамика инвестиций в основной капитал, будет ли это соглашение само по себе инвестицией в модернизацию. Это не издержки Украины, а действительно вложение в ее будущее. Многие годы экономика Украины была недоинвестированной. Инвестиции на душу населения за последние 10 лет были в 11 раз меньше, чем в ЕС, а по отношению с Россией – в три раза меньше. Переходный период – 7 лет, а в автомобильной сфере даже 15 лет.

График экономического роста с начала 90-х Украины и Польши


Уровень экономического развития у Польши и Украины был примерно одинаков. При одинаковых стартовых условиях в Польше едва ли безостановочный рост, а в Украине практически стагнация. Почему нет даже роста? Многократно говорилось, что революция в Украине еще и антикриминальная. По международным рейтингам Украина до недавнего времени считалась по уровню коррупции первой в Европе. По оценкам, одних только политически обусловленных субсидий на угольную отрасль изымалось из бюджета в личные карманы около 4-5 млрд долларов в год. В целом в бюджет не поступало до 10 млрд долларов в год. Это говорит о том, насколько значимо будет разобраться с коррупцией в Украине. Последние месяцы показывают, что внешний торговый оборот Украины сокращается (девальвация, экономический спад, и импорт уменьшается). Но при этом поступления от таможни растут. Решение только этих лежащих на поверхности вещей может дать очень многое.

Голос форума

agv 10 июля 2014 в 09:03 из Беларуси

Не рано ли хвалить Украину? Анализировать обещания и заверения, согласитесь, как-то не комильфо. Благими намерениями сами знаете что выстелено.Интересно, что именно было уже _сделано_ новым украинским правительством? А, собственно, что они могли сделать - вероятно, какие-то изменения в законодательство внести? Что это были за изменения и почему они должны заработать? Или, напротив, если законы и так были великолепны, но неправильно применялись - тогда как и почему они вдруг будут задействованы сейчас? Всё это относится к экономике, а не к, Боже упаси, политике.
Но гораздо интереснее газовая война с Россией. Внезапно Россия оказалась в неожиданной ситуации: ее перестали бояться. Это бодание может затянуться надолго. По последней оценке уровня наполненности подземных газохранилищ в Западной Украине, при том уровне сокращения потребления природного газа Украина вполне может дотянуть без поставок российского газа до осени следующего года, выполняя при этом транзитные обязательства. Но в Украине энергоэффективность экономики хуже, чем у нас, потому что большая доля затрат была политической, а именно коррупционной. Повышение энергоэффективности хотя бы до уровня Польши позволит Украине едва ли не целиком отказаться от российского газа.

Мнение редакции портала TUT.BY может не совпадать с мнением Сергея Чалого.